🔹 Пока на российском рынке частные инвесторы находятся в «дивидендной эйфории», предлагаем взглянуть на статистику. По итогам прошлой недели Индекс Московской биржи вырос до отметки в 2800 пунктов. Таким образом, рост рынка с минимумов октября 2022 года составил почти 58%! За последние 10 лет сегодняшний «бычий» рынок — 6 по счету, если принимать во внимание рост более 40%. Каждое подобное ралли заканчивалось одинаково: коррекцией в диапазоне от 13,8% до 35,7%.

🔹Техническая картина также намекает на риски приближающейся коррекции. Индикатор RSI на дневном таймфрейме сигнализирует о перекупленности и дивергенции.

🔹 Фундаментальные драйверы роста, на наш взгляд, подходят к концу. Впереди вероятен рост ключевой ставки ЦБ вслед за инфляцией и слабость сырьевых рынков на фоне глобальной рецессии. Инвесторы пока предпочитают игнорировать это. Считаем, что на текущих значениях рынка у инвесторов все больше начинает преобладать иррациональное поведение. При этом не исключаем еще одну финальную попытку «разгона» рынка, но участвовать в ней с позиции соотношения прибыли к риску, не рекомендуем.

В пятницу Индекс МосБиржи закрылся почти без изменений чуть выше 2800 пунктов. При этом большинство высоколиквидных акций подешевели, а нейтральная динамика Индекса МосБиржи была вызвана ростом рынка в четверг вечером.

Поводы для роста иссякают. Завершился дивидендный сезон, получены и частично реинвестированы основные дивиденды. Рынку нужны новые поводы для продолжения подъема и преодоления сильного сопротивления 2800. Таковых пока нет.

Сегодня с утра более чем в процентном минусе торгуется нефть, что негативно отражается на рублевых активах. Пока складывается впечатление, что нефть закрепилась в коридоре 72-78 долларов за баррель, и не видно поводов для ее выхода отсюда.
В текущем году рынок акций обычно растет по понедельникам, часто довольно сильно. Но сегодня упавшая нефть будет создавать противовес «фактору понедельника».

В пятницу «Магнит» (+8,5%) объявил, что готов выкупить заблокированные акции у недружественных нерезидентов в объеме до 10% от выпущенных акций с дисконтом более 50% к рыночной цене. Возможно, именно подготовкой к этой оферте был вызван тот факт, что компания не раскрывала результаты деятельности и скатилась в третий уровень листинга Московской биржи.

🔹 Ставка пока на паузе, но впереди ничего хорошего нет. По итогам заседания, прошедшего 9 июня, Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,50% годовых. Впрочем, риторика становится все более жесткой: при определённых условиях регулятор готов к повышению ставки уже на следующем заседании. В среднесрочной перспективе проинфляционные факторы оказывают все большее давление. Этому способствуют дисбалансы на рынке труда в условиях нехватки рабочей силы, девальвация национальной валюты, что ведет к удорожанию импорта, усложнение производственных и логистических цепочек, расширение бюджетного дефицита и высокие инфляционные ожидания бизнеса и населения. Вследствие того, что ключевая ставка была стабильна продолжительный период времени, финансовые условия смягчились — это способствует ускорению необеспеченного кредитования.

🔹 Дефляционные месяцы прошлого года постепенно уходят из расчетов за 12 месяцев LTM, тем самым толкая инфляцию вверх. Исходя из вышесказанного считаем, что на июньском заседании ЦБ нас ждут либо прямые намеки на ужесточение в ближайшем будущем, либо сразу превентивный рост ставки. Следует учитывать это при оценке долговых рынков.

🔹Банк России против пузыря на рынке недвижимости. С 1 июня 2023 года ипотека для соотечественников стала менее доступной, размер первоначального минимального взноса будет повышен с текущих 10% до 20%. А с 1 января 2024 года размер первого взноса вырастет до 30%. Таким образом, ЦБ пытается ограничить дальнейший рост пузыря на рынке недвижимости. Регулятор сигнализирует об ухудшении стандартов выдачи ипотечных кредитов и об ухудшении финансового положения заемщиков. В случае развития дальнейшего кризиса в стране это может привести к эффекту домино в банковской системе. По данным на 1 января 2023 года доля ипотеки в розничном кредитном портфеле банковского сектора достигла 51%, что является максимумом за всю историю. Поскольку ипотека являлась главным драйвером роста цен на недвижимость, ужесточение ее выдачи является сильным негативным сигналом для акций представителей строительного сектора. В свою очередь, проблемы в строительном секторе приведут к снижению маржинальности представителей черной металлургии, и без того страдающих после потери европейских рынков сбыта.